国泰君安：重申基建行业跑赢大市评级1-11月同比增5.2%

据中国国家统计局的数据显示，2021 年 1-11 月全国固定资产投资额为 494，082 亿元，同比增 5.2%，较预期低 0.2个百分点。

我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-11 月民间固定资产投资增速为 7.7%，符合预期，主要受制造业投资增速推动。我们维持2021 年全年 6%的民间固定资产投资增速预测。第二，1-11 月整体基建投资增速为 0.5%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为-1.3%，交通运输、仓储和邮政业投资增速为 1.1%，均略差于预期。第三，1-11 月房地产开发投资增速为 6.0%，较预期低 0.1 个百分点。我们维持房地产开发投资 2021 年增速达 5%或以上的预测。

根据中国人民银行数据，11 月社会融资规模增量达 2.61 万亿元，略低于市场预期的 2.7 万亿元。此外，根据中国工程机械工业协会数据，11 月纳入统计的 25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机 20，444 台，同比跌 36.6%，较 10 月的 30.6%的同比下跌有所扩大。11 月基建投资数据仍疲弱，但最近对地产行业的调控政策有边际放松，预计对稳定基建投资有积极作用。此外，2021 年12 月 8 日至 10 日在北京举行的中央经济工作会议将 2020 年“保持适度支出强度”的表述改为 2021 年的“保证财政支出强度”，并加入“加快支出进度”及“适度超前开展基础设施投资”表述。这显示政府对于基建投资的支持力度将更强。我们认为 2022 年的基建投资增速将加快至 2%-3%。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分风险，而龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建、中国中铁(00390 HK)及中国建筑国际(03311 HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969 HK)的“收集”评级。

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