面对即将到来的2022年又该如何配置呢

鸡蛋不能放在同一个篮子里这是一条投资铁律

很多人现在已经深谙其道，把重心和精力陆续投入到权益相关的资本市场，如债券，股票，黄金，原油等这些大类资产2021年，这类资产到底表现如何面对即将到来的2022年，又该如何配置呢

利率债:收益率走高是机会，长久期策略将奏效

一，2021年市场回顾

2021年，各期限国债收益率全体下行，10年期国债收益率由3.2%下行至2.82%7月份，国常会超预期提及降准，推动利率债年内一波大牛市，而8—9月份的集体回调，也恰恰是因为年内第二次降准预期落空，进入10月份，市场对于宽松的预期进一步高涨，预期先行，债市出现反弹

进入下半年，我国的经济基本面逐步下行，但债市对基本面的反应不断钝化，货币政策成为决定性因素，这有悖于传统的分析框架最主要的原因是，受到上游原材料价格大涨，国内的PPI创历史新高，通胀压力下货币政策空间较小伴随着PPI高位回落，虽然向CPI的传导开始显现，但整体的通胀压力开始好转，因此打开了货币政策空间，年底第二次降准快速落地

从大类资产配置的角度来看，今年股票市场虽然热点此起彼伏，但整体赚钱效应较差，致使出现资产荒，机构对债券的配置需求也明显增加，对债市形成支撑与此同时，财政政策总量收紧，且节奏明显后置，利率债的供给明显减少，在供给端也加剧了资产荒的局面

二，2022年投资展望

政策层面，明年我国的经济下行压力仍存，货币政策将更关注稳增长，而通胀的权重会降低，因此货币政策仍有进一步宽松的可能，若此，长端利率的表现会更好，适合增加久期明年，传统的分析框架将会奏效，基本面成为首要因素，如果经济无好转迹象，国债收益率的中枢将会下滑，如果经济见底回升，国债将有可能冲高回落，与此同时，通胀会再次成为首要因素

利率债供需来看，明年上半年可能出现供需两旺的局面在资产荒没有改善之前，利率债的需求仍然较大但为实现稳增长，明年上半年的财政可能会发力

总体来看，明年上半年收益率中枢上行的可能性不大，收益率走高或许会是配置的好时机。

权益市场:估值回归合理，蓄势以待发

一，2021年市场回顾

2021年，上证综指一直处于3300点至3700点的箱体横盘震荡，市场整体赚钱效应一般但A股市场分化明显，结构性行情贯穿全年，中小盘表现明显好于大盘，风格来看，流动性宽松环境下，成长股优于价值股

去年，受疫情影响，A股上市公司整体业绩小幅增长，但在流动性宽松的环境下，估值大幅抬升，沪深两市均录得不错的收益但在春节前后，大盘蓝筹估值出现松动自此，虽然2021年A股整体业绩大幅改善，但主要用来消化高估值，当前A股整体估值已经回归正常水平

细分来看，市场主线频繁轮换，结构性行情凸显9月份之前，煤炭，电力，有色，钢铁等上游周期性资源品板块受全球供需不平衡的影响大幅上涨，而在保供稳价政策出台之后，炒作情绪趋淡，游资转而追逐短平快的市场热点，如元宇宙，数字货币，工业母机等轮番登场，但持续性均不强而上游价格过高，挤占了中下游企业利润，也使得消费难有起色，家电，农林牧渔，医药，商贸等板块持续低迷

2021年是资本市场改革深化的一年，除了设立北交所以完善多层次资本市场体系之外，资管新规，银行理财净值化转型等，以及房住不炒的大背景下，居民存款出现大搬家浪潮，权益市场获得更多的资金青睐，今年前11个月权益类基金的发行规模超过1.5万亿，全年有望创历史新高，而这一趋势将会持续。。

二，2022年投资展望

在经济下行压力较大的背景下，2022年A股整体盈利增速大概率出现回落，难以对A股形成有效支撑流动性有望进一步宽松，指数层面经过一年的估值修复，已具备弹性空间因此，盈利和估值将会形成对冲

2022年结构性机会仍将持续，业绩确定性和政策驱动等板块值得期待政策面来看，风电，氢能等新能源，及新能车，半导体等长期逻辑仍存，当前面临估值较高的窘境，可关注跌出来的机会业绩层面来看，银行，券商等板块的业绩具有反转的可能，消费当前已出现低位企稳迹象，但在消费偏弱的环境下，出现反转仍需时间

当然，A股市场仍面临一些不确定性首先，房地产下行压力仍存，对市场仍有可能产生影响，但触发系统性风险的可能性不大，其次，海外主要央行预计将纷纷收紧流动性，内松外紧，可能会对A股市场形成抽水效应

贵金属:短期受益于通胀，长期受制于美联储政策

一，2021年市场回顾

2021年，国际黄金价格震荡下行，年内仅在4月—5月出现一轮短暂的趋势性上涨，主要原因是影响黄金价格的两大关键因素出现共振:美元指数由93.3快速下行至89.7，与此同时，10年期美债实际收益率由—0.6%快速下行至—1%，这两者共同作用下，使得黄金在两个月内涨幅超过14%。该内容将适用于所有PUBG服务端。

随后，黄金价格陷入了剧烈波动，主要就是美联储的货币政策在经济复苏，就业和通胀之间左右摇摆美国经济脆弱，就业疲软与畸高的通胀难以调和，收紧货币政策可能给刚有起色的经济和就业蒙上阴影，而维持宽松让通胀一路走高，甚至失控，吞噬经济修复的成果投资者不断地博弈美联储的政策路径，紧缩预期的存在让黄金价格中枢逐步下移，只是美联储议息会议不断推后紧缩的时间，让市场预期难以兑现

虽说黄金具有避险属性，但是影响更偏短期，难以起到决定性作用因此，虽然全球范围内的新冠疫情起起伏伏，更有德尔塔，奥密克戎等传染性更强的毒株出现，不断引起资本市场的恐慌，但对黄金价格的影响整体来看并不大，而像美国债务危机，欧美能源危机，乌东问题，美伊问题等更是影响甚微

白银具有金融和商品双重属性，因此除了与黄金价格联动之外，还会受到商品属性的影响，价格弹性也更大在奥密克戎病毒的冲击下，全球商品需求预期均受到弱化，白银价格受此拖累，走势明显弱于黄金

二，2022年投资展望

美联储当前已经放弃通胀暂时论，政策转鹰已箭在弦上，通胀压力超过就业成为美联储当前关注的焦点，通胀在短期内对黄金形成支撑但若加息，美元走强，通胀很有可能会逐步回落，实际利率逐步抬升，黄金价格中枢将会下移

如果加速Taper后，美国的通胀没有出现好转，黄金价格仍有上行空间，而如果通胀进一步失控，有可能会使得美联储的加息提前到来因此，长期来看，美联储政策和美国经济表现仍会是压制黄金价格的重要因素但与此同时，美联储加息也并非一片坦途，加息的节奏需要根据美国经济和就业的承受能力来适度调整，而且美国的天量国债需要低利率环境，政治博弈下，黄金价格的下行空间并不大

目前来看，白银仍将受到商品需求疲弱的影响，投资性价比低于黄金。请注意，因需完成在各端商店内进行价格变更并向现有玩家发放奖励等工作，维护时间可能会比日常维护时间长一些。

原油:供需结构逐步改善，油价有望高位回落

一，2021年市场回顾

2021年，原油市场经历了一轮大牛市截至12月26日，原油年内涨幅超过40%，而主要的逻辑就是供不应求

除此之外，伴随着去年原油价格跌破20美元/桶后，美国的页岩油企业面临严峻的债务危机，因此在今年也难以快速增加产能重新进入市场第三，美伊谈判举步维艰，进展极其缓慢，使得伊朗原油进入国际市场的时间遥遥无期

需求端来看，2021年的关键字就是复苏，虽然疫情仍有反复，但全球整体的经济逐步恢复，对于原油的需求也不断改善局部来看，2021年原油价格的几次回调，均是有传染性更强的变异毒株出现

从四季度开始，全球迎来了历史性的寒冬，能源需求暴增，叠加此前欧美为促进新能源转型，压缩传统化石能源的使用而新能源的供给无法在短期内迅速扩大，致使能源需求缺口较大，原油的替代作用明显OPEC+曾预测，2021年四季度，全球原油将出现110万桶/日的短缺

二，2022年投资展望

2022年上半年，全球原油的逻辑将会从供不应求转变为供应过剩，IEA预测明年一季度原油过剩会达到170万桶/天，OPEC+预测明年一季度原油过剩超过200万桶/日。

长期来看，疫情的影响会逐步消退，全球实现群体免疫只是时间问题因此，如果疫情有所反复，明年原油的需求会在波动中逐步恢复

整体来看，在OPEC+维持自身增产的节奏下，变异病毒的真实冲击会对市场预期产生影响，如果疫情形势不及预期悲观，原油价格将会得到修复，但如果进一步恶化，原油的下行空间将会打开，进而进一步影响OPEC+的增产节奏。游戏免费将于2022年1月12日服务器维护结束后进行。

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