渣打：市场对美联储紧缩预期过头了

渣打:市场对美联储紧缩预期过头了

当前市场鹰派预期极其浓厚，大家似乎都忘了降低通胀要以什么为代价。

控制高通胀固然重要，但也要关注需要为此付出的代价！

近日，渣打银行首席外汇策略师Steven Englander在FOMC前瞻中写道，12月15日FOMC会议可能从适度加速taper转向“猛踩刹车”，并加快加息步伐。

Englander预计，联邦公开市场委员会将从2022年1月中旬开始，加速Taper至“每月250亿美元”，并在 “4月中旬 ”结束这一进程。Englander表示，这样6月中旬的FOMC会就可以宣布首次加息，但美联储不太可能在第一时间加息。

而各大投行纷纷预期比渣打偏鹰，taper速度会达到 “每月300亿美元”，并在3月结束购债。期货价格也反映比较鹰派，在5月开始上调利率的可能性约为70%，比认为在6月中旬加息的可能性高。

渣打的预期是4月中旬结束购债，被视为略微鸽派，而市场预期在3月底完成Taper，5月开始加息，则被视为鹰派。Taper越快，后续的的加息来的也就越早。

市场关注的焦点—Taper时间表

Taper时间表是由FOMC成员投票决定的，在Englander看来，2021 FOMC成员总体上偏鸽。尽管鲍威尔反复提及“提前几个月”结束缩减购债，但无论拜登给他开出什么条件，鲍威尔不可能在3月中旬前结束量化宽松。Englander认为，“几个月”肯定不止一个月，所以预计结束日期将提前两个月到四个月。

3月中旬结束Taper将意味着2022年将会有三次加息，而三次加息基本上算比较鹰派了。如果在4月中旬结束，市场或认为6月是最有可能开始加息的月份。

渣打银行预计，在2022年第三季度，只会有一次加息，而4月是最有可能结束Taper的时间。然而，考虑到开始加息时，经济情况可能会有所不同，也可能会有新的鸽派成员加入FOMC。到2022年结束taper时，美国经济增长可能已经放缓，低工资工人的就业增长可能停滞，通胀也可能开始下滑，美联储政策可能并不像市场预期如此鹰派。现在看似简单的政策在未来六个月可能会有很大不同。

美联储鹰派和鸽派都相信通缩将会出现

近几个月通胀不断攀升，分析师变得极其鹰派，但几乎没有鹰派人士提到降低通胀需要的牺牲率。从传统来看，通胀降低的同时失业率往往会提升。

Englander表示，虽在美联储在9月FOMC会议上并未表明，降低通胀，失业率会上升。美联储认为随着经济复苏，失业率下降。然而，通胀可以毫无痛苦，不付出代价得降低这一说法从以往经验看并不奏效。

值得注意的是，在经济增长强劲，通货紧缩的失业成本很低的情况下，鲍威尔会表现出相当鹰派的态度，但当中期选举到来，就业增长呈放缓趋势时，强硬的鹰派似乎不太可能。

而尽管鸽派认为通胀是“暂时性的“观点是错误的，但他们仍然一致认为，如果通胀开始下降，同时潜在通胀上升风险较小，那么采取激进政策的理由并不充分。鹰派和鸽派的关键参考，在短暂的高通胀消退后，通胀水平如何。

关于点阵图和通胀预期

渣打预计，12月份美联储最新的点阵图可能显示为，2022年加息两次以应对通胀，大约4到5名FOMC成员表示加息次数为零或一，六名参与者支持两次加息。而2023年，Englander预计中位数为三次加息，联邦基金利率将达到1.375%。然后到2024年，利率中位数为2.125%，反映出政策将向正常化转变。

同时，至少有四名参与者预计，到2023年底利率将达到1.875%或更高。这可能是因为大多数参与者预计2022年将达到充分就业目标，同时通胀也达到顶峰。

此外，渣打预计联邦公开市场委员会2022年核心PCE中位数可能会向上修正为2.4%或2.5%，反映出其对持续通胀的担忧。但2023年和2034年的预测可能要低得多，FOMC认为会通胀会回归正常。渣打预计，2022年第四季度核心PCE会达到2.6%，并认为从第二季度起将开始出现显著的紧缩。

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