三季报披露窗口期内分子端定价的重要性显著提升

历史经验显示，Q3 业绩对于10 月股市涨跌具有非常强的解释力三季报窗口行将结束，但截至目前整体披露率仍低，为了解决样本量不足和近期政策预期变化较大等问题，我们补充了两种基于分析师预测的估算方式，进一步得到具备业绩优势或超预期可能的板块

10 月涨跌与Q3 业绩高度相关根据过去十年的统计结果，Q3 业绩对于10 月股市涨跌具备非常强的解释力将A 股上市公司按照10 月的涨跌幅分为从高到低的5 组，从结果来看，盈利增速与股价的相对涨幅有明显的相关性，相比之下盈利能力指标解释力度一般且分年度来看，从2010 年至今，业绩增速最高组别的涨幅全部跑赢最低组别也即，在三季报披露窗口期内，分子端定价的重要性显著提升

A 股三季报业绩速览根据已披露数据，市场个股业绩中枢提升，科创板维持高增长从上市时间在一年以上企业已披露的三季度业绩数据来看，以20 年同期为基准，全市场累计归母净利润增速中枢在66%左右，以19 年业绩为基准在37%左右，较二季度明显回升其中，剔除金融，石油石化板块后，以20 年和19 年为基准，全A 业绩增速中值分别为65.7%和36.8%，主板业绩增速中枢分别为69.0%和31.5%，创业板为35.0%和49.1%，科创板为146.7%和149.3%

分行业来看，以20 年为基准，按照当前已披露的数据，上游周期板块业绩最为亮眼，石油石化，有色金属，基础化工，交通运输，钢铁的业绩增速中值最高，均超100%，农林牧渔，计算机行业业绩增速中枢均为负值。

两种基于分析师预测的估算方法。深交所方面，中信特钢，宝鼎科技，双星新材料，森麒麟荣登榜首，将于10月12日率先披露。为了解决目前样本量不足和近期政策预期变化较大等问题，补充两种基于分析师预测的估算方式:

首先，我们基于已披露的业绩预报/快报以及个股业绩的一致预期估算三季度业绩，结论如下:1)市场整体盈利增速继续回落，创业板业绩下滑速度减缓，2)个股将保持较高的预增比例，3)上游周期板块业绩保持高增长，通信，计算机，军工等高景气度行业的净利增速或有较大幅度的抬升，金融板块业绩小幅回落，4)下游消费板块业绩疲软。以上是第一家披露三季报的上市公司。。

其次，基于分析师对个股盈利预测的上调与下调相对之比，我们得到了各行业盈利预测分布从结果来看，上游板块的有色，煤炭，钢铁，基础化工上调幅度领先，成长中通信，电子，军工也位于前列而下游消费板块则位于被下调的首位，消费者服务，农林牧渔，食品饮料，纺织服装等消费行业的盈利被分析师大幅下调大金融板块中，银行和非银均有上调，房地产则被大幅下调

综合已披露业绩与分析师预测数据来看，三季报业绩高增或超预期的方向主要有:上游资源板块的有色，钢铁，基础化工，以及成长板块的通信，军工等。

风险提示:1，疫情发展失控，2，经济大幅衰退，3，政策超预期变化。

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